国泰君安发布研究报告称，证券IT的核心成长逻辑就在于技术的进步和政策的变化，本轮信创改造已经进入深水区，部分券商核心系统信创改造正在进行中，带来全行业的业务增量。技术的升级导致架构变化，进而导致竞争格局可能发生改变。推荐证券IT龙头恒生电子（600570）(600570.SH)，受益标的顶点软件（603383）(603383.SH)等。

▍国泰君安主要观点如下：

证券核心柜台交易系统正在经历二代向三代的过渡期。

(资料图片仅供参考)

证券核心柜台交易系统包括集中交易系统、极速交易系统、期权系统、融资融券系统、OTC等，仍然是券商在业务条线IT投入最高的领域。第一代分散式系统到第二代大集中系统后，单体式的集中交易系统已经无法满足券商业务的需求，同时新技术如分布式的出现，使得整个行业急需对核心柜台进行再次的更新和换代。目前券商核心柜台交易系统正向第三代的分布式系统过度。

本轮核心系统升级驱动因素为业务、技术、国产化要求共振。

业务角度，新一代核心交易系统需要快速响应前台业务变化，目前比较主流的模式为中台化。中台是一种技术和业务的整合方式，核心目的是通过技术上的解耦，进一步精细化分工，从而降低应用开发的门槛，满足客户个性化需求。

技术角度，高性能高可用易扩展属性决定分布式成为主流，现有的单体架构已经运行了多年，在成本、扩容等方面面临困境。

政策角度，作为金融信创不可或缺的部分，证券IT信创也从办公系统到一般系统，逐渐进入核心系统替换期。

行业竞争格局正发生边际变化。

分布式改造后，因系统解耦，一家券商可能有多个核心交易系统供应商。虽然各家主流供应商在技术路径选择上略有差异，但是大方向现在已经形成行业共识。

短期单一厂商技术领先不会持续太久，不会有一家厂商因为技术原因导致市场份额快速扩张。在证券 IT 这个行业，技术只是决定这家厂商是否能在行业里生存下去，决定的是下限。具体能拿到多少份额，还是要将实施服务能力等纳入综合考量。因此结论是，竞争格局可能出现边际微小变化，但是颠覆性的变化不会出现。

风险提示：

金融信创落地进度不及预期;系统替换过程中发生交易事故风险。