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每日快讯!盛景微过会冷思

2023-06-27 21:12:33 来源:中金在线财经号

深度 独立 穿透


(资料图)

仅是一个开始

作者:树知

编辑:茂贞

风品:彦规

来源:首财——首条财经研究院

6月20日,盛景微首发过会,成为今年过会的第161家企业。

离上市再进一步,可喜可贺,只是这就稳了么?

1

业绩双增背后

产品单一依赖、科研属性质疑

公开信息显示,盛景微成立于2016年,是一家具备高性能、超低功耗芯片设计能力的电子器件提供商,主要产品为工业安全领域的电子控制模块。

2020—2022年,营收2.11亿元、3.56亿元、7.71亿元,归属于母公司所有者的净利6302.76万元、8750.02万元、1.85亿元。

持续双增,值得肯定。然细观,成长稳健性仍有考量处。

2020—2022年,电子控制模块及起爆控制器销售收入占主营业务收入比为 99.17%、96.02%和96.51%。

超九成占比,凸显产品结构单一依赖,对市场竞争、行业波动以及主要客户变化的抵抗能力较弱。一旦市场或客户有变,需警惕业绩下滑风险。

需要一提的是,盛景微此前曾计划在科创板上市,经历两轮上交所对公司主要产品、技术壁垒等问询后,此番转战主板引发市场对公司研发实力的质疑。

凭借芯片设计定位,盛景微冲刺科创板时,所属细分行业为“新型信息技术服务”中的“集成电路设计”,符合科创板属性。

但上交所却对此提出质疑,包括产品中各电子元器件的功能及成本占比,技术壁垒和技术先进性的具体体现、与销售单价是否匹配;其自主研发的芯片作用,以及属于什么类别的集成电路。

盛景微表示,一个电子延期模块主要由芯片、电容、点火元件和电子开关等电子元器件构成,企业芯片制造采用Fabless模式,即专注于设计集成电路,后续的晶圆制造、封装、测试和贴片等生产环节则委托给专门的加工商。

在外部取得专利基础上继续研发,升级原有的技术及工艺流程,因此与自主研发不矛盾。同时,自主研发的第一代专用芯片集成的微电子器件数量超8万个,第二代数量超11万个,均属于超大规模集成电路。

话虽如此,企业8项发明专利中7项是受让取得 (均为2014年以前申请),1项为收购子公司取得。在实用新型专利中,近一半由受让取得。此外,还有一部分专利是上海先织拥有,后通过收购上海先织所持有。

作为一家科研企业,上述表现不得不让人质疑其研发实力,上交所质疑不是空穴来风。

2020年至2022年,研发费为1,429.81 万元、3,348.07 万元和 5,726.43 万元,占当期营收比为 6.78%、9.42%及 7.43%。

尽管投入持续增长,但与同行相比依旧较低,早在2020年行业平均研发投入就达到2.77亿元。

2

与第一大客户关系复杂

2020年至2022年,前五大客户的销售占比为 93.68%、75.57%和 65.94%。

除了占比集中风险,与第一大客户的复杂关系也值警惕。

报告期内,对第一大客户雅化集团的销售金额为 1.06亿元、1.18亿元和 2.21亿元,占比 50.49%、33.23%和 28.66%。

而公司实控人之一的张永刚曾于2010年5月至2016年11月担任四川久安芯(雅化集团系其控股股东)的副总经理,董事;公司副总经理赵先锋也曾担任过四川久安芯副总经理。

2018年11月,盛景微以3000万元受让了四川久安芯电子科技有限公司(以下简称“四川久安芯”)的实物资产,其中无形资产(专利)价格2930.05万元,另包括固定资产(芯片分选机、模块测试机等)和原材料(线路板、天线、数据线等)。

当时交易前,四川久安芯为雅化集团孙公司,雅化绵阳公司控制四川久安芯60%股份,雅化绵阳公司为雅化集团全资子公司。

对此,上交所要求其说明转让专利后持续采购产品的商业合理性,以及是否构成依赖,或是否存在利益关系。

盛景微解释称,张永刚离职四川久安芯前,国内相关行业发展缓慢,出于个人职业生涯规划以及多年的资源积累离职创业。后来盛景微与四川久安芯展开合作,公司称合作符合双方业务需求,专利上也有技术突破,双方不存在利益相关情况。

3

募资补流必要不?

聚焦此次IPO,公司拟募资8.04亿,分别用于延期模块研发及产业化项目、研发中心建设项目、补充流动资金。

考量在于,2020年至2022年,公司资产总额为 30,094.23 万元、45,958.92 万元和 85,548.36万元。其中,以流动资产为主,占比超八成。

同时,货币资金主要为银行存款。2020年至2022年末,货币资金余额为18,675.09 万元、15,477.58 万元和 17,944.22 万元,占流动资产比68.76%、41.40%和 24.65%。

据招股书披露,截至2021年末,盛景微没有短期借款,一年内到期的非流动负债为181.05万元,现有货币资金足可以覆盖前述负债。

手头似乎并不缺钱,募资补流是否有必要?

当然,从应收账款连增看,企业或有一定现金流压力。

2020年至2022年,应收账款净额为 1,680.97 万元、7,619.68 万元和19,129.90 万元,占各期末总资产比 5.59%、16.58%和 22.36%。

孰是孰非,留给时间作答。可以肯定的是,注册制全面实施背景下,上市是一场价值马拉松,过会仅是一个开始。

本文为首财原创

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